拼多多“华丽”的三季度财报上，难被看见的隐忧

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

当所有人都以为拼多多已经结束“野蛮生长”的时候，拼多多又在第三季度交出了十分亮眼的成绩单。不过，物极必反。一片繁荣之下，也有业内人士比较担忧，拼多多是否会迎来发展拐点。

近日，拼多多发布了截至9月30日的2023年第三季度财报。财报显示，公司第三季度总营收为688.404亿元，同比增长94%、归属于拼多多普通股股东的净利润为155.37亿元，同比增长47%。而即使不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为170.27亿元，也同比增长37%。

虽然第三季度业绩增长依然是拼多多的主旋律。但是拼多多这些年在深耕农业方面砸下重金、大刀阔斧“砍”向海外市场，却让投资者对其过于激进，捏了一把冷汗。

例如，今年2月，Temu就在有“美国春晚”之称的超级碗上多次投放广告，每秒花费23万美元；而在此前就有媒体报道称，目前Temu一个月的广告费就要花掉差不多10亿元人民币，由此可见其烧钱之狠，并且也不免令人担忧，拼多多继续用“烧钱”换增长的玩法，是否可以持续？

难逃烧钱换取增长，高质量发展成色几何？

今年4月初，拼多多联合创始人赵佳臻升任联席CEO后着重提出，“要全面拥抱高质量发展”。而此后的第二季度，也是拼多多向高质量发展转型的首个季度，公司将“高质量发展”视为当前最重要的任务和首要目标。

只是，拼多多所谓的高质量发展，或许值得推敲。这通过此前拼多多于2022年也交出了还算亮眼的成绩单，但是二级资本市场并不买账，甚至股价跌幅高达14.17%，就可以窥见一斑。

据了解，2023年3月中旬，拼多多发布了2022年第四季度及全年财报。彼时，拼多多第四季度总收入同比增长46.23%、归母净利润同比增长42.81%；报告期内拼多多的业绩虽有增长，但增幅、增速均不及市场预期，且商品销售收入、销售净利率却双双同比下降29%。

而将对比周期拉长，从年度方面来看拼多多的业绩增长，增速下滑也是不争的事实。例如，历年财报显示，拼多多自2018年到2022年，营收同比增幅分别为652.26%、129.74%、97.37%、57.92%。

而时至2023年第二、第三季度，其营收同比增长为66.3%、94%。继续纵向对比2022年第二、第三季度，该项数据分别为36%、65.09%。由此可见，疫情过后，拼多多确实在恢复增长，但是相比早几年，可谓大不如前。

因此，财报公布当日，盘中股价一度大跌18%。值得一提的是2022年第四季度，还有“双11、双12”两大购物节对业绩的拉升效应。但是，实际业绩情况，显然让市场有些失望。

回归到今年第三季度，在营收大幅增长的同时，其成本增长也十分惊人。例如，据其财报数据显示，报告期内其营收成本为268.302亿元（约合36.774亿美元），同比增长262%。而整体运营开支为253.541亿元（约合34.751亿美元），同比增长44%。销售与营销开支为217.485亿元（约合29.809亿美元），同比增长55%。

而且，通过拼多多第三季度净利润增幅远低于营收增幅也不难看出，拼多多或许存在隐形的“增收不增利”情形，而且依然没有摆脱通过烧钱换取增长的“俗套”玩法，而其所谓的高质量增长，也有些名不副实。

“出海之战”暗藏凶险，拼多多胜算几分？

众所周知，国内电商早已是一片红海，即使是早年未被“开垦”的下沉市场，也逼近天花板。因此，出海谋发展也成了各大电商平台的选择。

但是实际上，拼多多在出海方面，多多跨境平台Teme已是后来者。早在2014年，SHEIN（希音）就开始通过快时尚品牌定位，成长为如今的跨境电商巨头，业务遍及北美、欧洲、俄罗斯、中东、印度等市场。

对比之下，拼多多2022年9月才上线Temu，布局海外市场，晚于SHEIN近10年，显然丧失了先发优势。要知道，海外电商市场，不仅有国内企业出海所带来的竞争，还有以亚马逊为代表的本土品牌与之角逐。因此，拼多多从零开始在海外谋发展，恐怕难言轻松。

数据显示，第三季度Temu的销售额已经突破50亿美元，尤其是9月，其上线一周年之际，单日GMV 甚至达到8000万美元。有市场分析师预计，今年来自Temu的收入已经超过160 亿美元。不过，据SHEIN财报数据显示，其2022年营收就高达227亿美元。

由此可见，目前拼多多海外业务的营收与SHEIN尚有较大差距。而且，在海外与Temu角逐的不只是SHEIN，还有阿里旗下的速卖通、头条系旗下的TikTok，至少到目前为止，谁都没有把握能够一统整个跨境电商。相反，这些玩家的实力同样不容小觑。

值得一提的是，目前海外市场头部玩家之间的竞争，已经日趋白热化。例如，前不久SHEIN与Temu针尖对麦芒、相互起诉的事件，就在互联网上闹得沸沸扬扬。

例如，一面是SHEIN曾于2022年12月起诉了Temu，指控Temu签约社交媒体网红，让他们在推广Temu网站时，对Shein作出“虚假和欺骗性陈述”，并对SHEIN发表诋毁言论。

另一方面则是Temu在美国波士顿法院提起新诉讼，指控Shein违反美国反垄断法。内容是Shein被指控利用市场力量强迫服装制造商与之签订独家协议，阻止他们与Temu合作。

除了国内玩家在海外市场的内卷与竞争外，拼多多还面临海外电商平台如亚马逊、eBay、Walmart等在全球拥有庞大的用户群体和雄厚的资金实力的本土企业的冲击，因为本土玩家可能推出优惠政策、以更低的物流成本等对Temu等跨境电商企业带来压力。

此外，因为海外经济、政治因素的影响，Temu还可能存在地域保护主义与经营政策风险。与此同时，许多国家也加强了对本国市场的保护，可能会限制进口商品的数量和种类，从而影响Temu的未来发展。

“低价策略”不是万金油，拼多多高速增长的隐忧

近日，随着拼多多发布第三季度财报，马云也在阿里内网罕见发言表示，“我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。”同时马云还对拼多多表示祝福。

不过，在竞争对手都对拼多多表示“赞赏”时，也有一些专业人士表达了不一样的担忧。例如，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林表示：“说到底，拼多多的增长就是靠便宜，国际市场增长也是靠便宜，但拼多多当前在国内外消费者心中打下廉价，不值钱的印象，他认为对其长期发展非常负面，企业不能只看眼前利益。”

众所周知，一直以来，拼多多的品牌标签就是“低价”。但是低价也就意味着低成本、甚至低质量。实际上，拼多多多年的高速发展，也因为其低价策略，而一直是在各种争议之声中前进的。

正如前段时间很多自媒体平台都在讨论的一个话题：工业产品低质量、低标准正在制约我国产业的发展。

虽然从短期来看，拼多多依靠低价“抢”到了很大的市场份额。但是一味的“价格战”只会让工业品从生产端就开始“内卷”，从而让源头工厂的利润越来越微薄，甚至不惜牺牲产品的品质来维持最基本的利润。很显然，从长期来看，这是破坏行业生态的恶性循环。

而通过拼多多平台的产品价格虽低，而毛利率在Temu扩大投入的情况下，同、环比均有不同程度的下降，但是第三季度拼多多的毛利率还是超过了60%，高达61%。由此足以证明，拼多多的低价策略，牺牲的并不是平台的利润，而是上游供应链的利润。

在上游供应链的利润被逐渐挤压后，拼多多平台也时常出现平台商家集体“反水”的情形。最令人记忆深刻的是，自三月底始，拼多多上的数十家品牌旗舰店遭到了大规模的“炸店”攻击。据称，彼时的攻击者是有组织、有预谋的扰乱这些店铺的正常经营，造成了很大损失。

而拼多多之所以出现中小商家冒充消费者集体参与炸店，而且瞄准的是拼多多自营店铺，根本原因是拼多多在商家与消费者之间，很难一碗水端平，例如其一直备受争议的“退款不退货”政策，就是平台明显偏向终端消费者，却导致商家利益被忽视，因此被指顾此失彼。而在这样的客观事实下，拼多多想要实现高质量增长、打造健康平衡的平台生态，谈何容易？

事实上，除了平台规格难以利益兼顾外，拼多多因为低价导致的产品质量差、客户投诉多等问题，不仅在国内是拼多多负面口碑的重灾区，也在海外市场再次出现。

例如，此前媒体报道，美国消费者反映的问题还包括包裹无法投递、费用不明、订单混淆和客户服务较差等。美国商业改进局（BBB）已经接到了数十起关于Temu的投诉，满分五颗星的客户评价中，只获得了1.81颗星。种种迹象表明，低价策略正在引发一系列的负面效应。

结语

连马云都发文“恭喜”的拼多多，第三季度的业绩表现无疑是令人赞叹的。只是，拼多多高速发展的背后，也暗藏着难以摆脱通过烧钱、低价换取增长发展逻辑的诸多隐忧。

正如业内专业人士的分析预测，过度依赖低价的发展模式，或许可以让拼多多在短期内“笑傲江湖”，但是未必能让拼多多笑到最后。因为这种发展模式，终究难以形成拼多多所谓的“高质量生态”，甚至与消费升级、以及消费者所期待的产品与服务品质升级的大趋势，有些背道而驰。