“牛市旗手”又大涨 这次有啥不同？

　　“券商历来是行情的放大器，往往优于其他板块的表现实属正常，还代表着主力部队对行情性质的判断。”有券商首席经济学家对券商中国记者分析道。

　　1月24日，A股走出V型反弹，“牛市旗手”券商再度扮演领涨角色。盘面上，券商板块表现亮眼，48只个股全部上涨，首创证券、华鑫股份、光大证券涨停。

　　巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，股市大涨主要跟一系列政策组合拳利好相关。不过，券商这波行情中出现一些游资炒作特征。她认为对A股整体的带动作用，还需要进一步观察成色。

　　政策组合拳对股市走出颓势带来利好

　　1月24日，A股三大指数全部收涨，沪指涨1.8%报2820.77点，深成指涨1%报8682.19点，创业板指涨0.51%报1696.19点，上证50指数涨1.54%；两市合计成交7669亿元，较昨日增加逾600亿元。

　　复盘当日行情，以券商股为代表的大金融板块在A股探底回升的过程中扮演了重要角色。午后，券商板块大幅拉升，华鑫股份、首创证券、光大证券涨停。收盘后，大基建央企、中船系、金特估、券商等板块的涨幅居前。其中金特估板块中，信达证券、中信证券、东兴证券、光大证券涨幅居前。

　　券商板块方面，48只个股全部收涨，板块涨幅为4.57%。其中，11只个股涨幅在5%以上，除前述涨停的券商外，还包括国盛金控（7.1%）、太平洋证券（6.73%）、华林证券（6.61%）、国投资本（5.56%）、红塔证券（5.46%）、东方证券（5.33%）、哈投股份（5.33%）、中国银河（5.26%）。涨幅最小的南京证券，也上涨了2.9%。

　　实际上，作为“牛市旗手”，券商股的每次大涨都能牵动市场心弦。中泰证券分析师张帆曾在研报中提到，券商板块的涨跌，是市场资金的重要风向指标。以申万二级证券指数为研究对象，通过与同期上证综合指数对比发现，券商股整体呈现出涨跌趋势的拐点略早于大盘的规律。这种规律一方面体现在证券指数的止跌趋势会相对更早出现，另一方面券商股整体股价也会比大盘更早到达顶点。

　　张帆复盘了2003年中信证券上市后，股票市场先后出现的5轮券商行情的历史经验。他总结出券商行情出现的共同原因在于权益市场流动性充裕，叠加政策利好催化。

　　张翠霞对券商中国记者分析称，24日主要指数在盘中出现强劲反攻，主要跟几项利好相关。一是国资委进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，对中特估板块形成正向支撑。二是证监会的重磅发声，再次强调对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击等。

　　央行在盘后发声，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，还将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。她认为，上述政策组合拳对股市走出颓势都能带来利好。

　　张翠霞表示，证券板块24日出现明显上涨，从走势来看，具备要启动一波反弹行情的特征。她提到，一方面是由于券商个股大多都为央国企属性，撬动这个板块往往比较容易。并且，券商股市场公认度高，聚焦度强。此外，券商作为为A股市场保驾护航的关键赛道，往往是市场众望所归。

　　“还需进一步观察成色”

　　Wind显示，自2023年11月以来，券商股每日表现是跌多涨少。不过近8个交易日，已有5个交易日收涨，市场表现较此前出现些许改善。

　　同时，相对整个市场的主要指数，券商板块近期表现可谓亮眼。截至1月24日，申万二级券商指数近一月累计涨幅为0.17%，本周为4.04%，均跑赢沪深300指数。

　　券商股本轮大涨能持续多久？能否带动整体市场向好？

　　有分析师对券商中国记者表示，券商是降准的受益板块之一，后期走势要看市场对降准的利好是否已充分计价。

　　某券商首席经济学家对券商中国记者表示，券商指数大涨4.57%，整体估值虽然远高于银行指数，从估值水平来看优势并不显著，并非价值投资者首选。不过，券商历来是行情的放大器，往往优于其他板块的表现，其代表着主力部队对行情性质的判断，从这个角度短期也许存有一定空间。

　　张翠霞则认为，从券商股对A股整体的带动性角度看，还需要进一步观察成色。当前券商股走势还是反弹行情，从基本面上看，并没有太理想的改善。其次，当前券商板块普涨急涨行情中，只有三家涨停，出现了一些具备快进快出特征的游资手法。再次是大反弹之后，最好不要过激追涨，尤其是在急涨之后，最好等主动回调后才有安全边际。

　　从机构近期对行业发展的分析研判来看，华创证券非银分析师徐康团队通过复盘发现，2018年来，券商板块共有13次相对明显的上涨，通常上涨在38天内结束，平均跑赢大盘13%。通常来看，在无显著政策利好推动时，券商板块创造超额收益幅度取决于大盘涨跌幅。若有资本市场相关的明显政策利好推动，券商板块通常能够跑赢大盘20%—30%。

　　徐康团队提到，上述情况大致可以分为三类行情。第一类是独立行情：低景气+政策出台。第二类是重大行情：市场显著上涨，指数高贝塔叠加券商政策利好的阿尔法。第三类是中小行情：市场上行/反弹拉动券商板块上涨。他认为，分辨独立行情/重大行情还是中小行情的核心，在于有无重大政策支撑或大盘显著拉升。若没有，通常属于反弹性质的中小行情。

　　东兴证券非银分析师刘嘉玮认为，虽然在国内经济数据趋势性向好、全市场或行业重大利好政策出台前，券商板块出现趋势性机会的可能性较为有限，但板块基本面并未发生重大变化，在估值经历持续下行重回低位后，修复行情可期。

　　他还提到，从投资角度看，当前行业核心关注点仍在财富管理主线和投资类业务在权益市场复苏中的业绩弹性。不过，考虑到市场近年的高波动性和较为有限的风险对冲方式，财富管理和资产管理业务在提升券商估值下限的同时，平抑估值波动的作用将不断提升此类业务在券商业务格局中的重要性。而全面注册制推动下的投行业务“井喷”将成为证券行业中长期最具确定性的增长机会。考虑到2023年下半年以来的政策调节力度较大，北交所或将成为投行业务的短期突破口。

　　前述受访的券商首席经济学家则表示，从长期来看，我国银行在全球十大银行中位居前列，但券商一直与外资投行巨头差距明显。随着国门渐渐打开，我们将直面国际投行巨头挑战，为确保我国金融安全和股市稳定，急需培育具备相等国际竞争力的龙头券商来与之抗衡，才能在未来立于不败之地。

　　他建议将培育国际一流券商提升到战略高度，改变目前银行强券商弱的现状，增强抗风险的能力和稳定市场的能力，这对保护投资者利益很重要，特别是保护数量庞大的散户投资者利益更为重要。