中欧基金：市场快速大幅调整情绪释放 中期低位或已出现

　　上周沪深300指数上涨1.48%，上证综指上涨1.16%，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%；分行业来看，本周涨幅前三为：

　　?  农林牧渔板块（+5.12%）涨幅第一，主因猪价处于底部区域，市场预期有所好转；

　　?  医药生物板块（+4.60%）涨幅第二，主因创新药持续活跃，业绩有望出现拐点；

　　?  食品饮料板块（+4.34%）涨幅第三，主因龙头企业业绩稳定，前期调整较为充分。

　　本周跌幅前三为：

　　?  美容护理板块（-2.18%）跌幅第一，主因化妆品公司业绩表现不佳，拖累股价表现；

　　?  通信板块（-1.86%）跌幅第二，主因美国禁令实施日期提前，行业利空不断；

　　?  煤炭板块（-1.09%）跌幅第三，主因气候变暖趋势稳定，对能源需求不足。

　　(数据来源：wind，截止日期：2023/10/27)

　　中欧观点

　　三季度国内GDP同比增长超出市场预期，特别国债等重磅财政政策持续推出；同时，美国10年期国债收益率在5.0%水平止步不前，高位呈现回落态势。从中期维度来看，从交易海外加息与国内经济放缓到交易这两者的“长尾效应”，其本身就是一种改善。在近期市场的快速大幅调整后，情绪释放后市场可能已经触及中期低位，但由于上述预期的转变不构成重大拐点，因此在市场见底后整体估值快速修复的概率偏低。中美股市风险溢价之差创2015年至今新高后将逐步向均值回归，这种回归可能通过美股的下跌或A股上涨（也可能同时出现）来实现，并将成为A股跑赢海外市场的驱动力之一。

　　配置建议

　　由于经济进一步改善的时点仍不确定，集中于内需与科技的哑铃策略在现阶段可能更加稳妥。在海外加息与国内放缓的尾端，配置对于经济复苏更敏感的行业有望获得更高的赔率。但由于经济进一步改善的时点仍不确定，因此维持对高防御性的科技类行业的配置仍是避免净值陷入高波动风险的有效方式。可以重点关注以下三类行业：其一是估值处于历史低位、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；第二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业；最后为表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。

　　对于债券市场，政府债供给最高峰和资金面最紧张的时期基本过去，中短端会有一定的修复，但整体空间预计不大。政策利空尚未出尽，四季度利率预计还是震荡偏上行的走势。