东方金诚：11月LPR报价不变符合市场预期，未来5年期LPR报价还有一定下调空间

金融界11月20日消息 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

东方金诚对此解读：

一、11月两个期限品种的LPR报价不变，符合市场预期，主要原因是近期市场利率上行明显，银行净息差压力较大，报价行下调LPR报价加点的动力不足。

LPR报价由MLF操作利率和报价加点决定。11月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。可以看到，自2019年8月LPR报价改革后，在MLF操作利率不变的情况下，只在2019年9月、2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价进行过三次单独下调，主要受当时降准为银行节约资金成本等因素带动；其他月份，LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。由此，11月MLF操作利率不变，已在很大程度上预示当月LPR报价将保持不动。

更重要的是，受近期市场利率上行明显等因素影响，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。在近期信贷投放保持较高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行背景下，10月以来市场利率继续上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，达到2.52%，较9月均值上升9个基点（0.09个百分点）；进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。短端利率方面，近三个月以来DR007月均值更是持续运行在短期政策利率上方，其中10月升至1.98%，已明显高于央行7天期逆回购利率（1.80%）。这意味着近期银行在货币市场上的批发融资成本上升明显，会削弱报价行主动下调LPR报价加点的动力。考虑到接下来增发1万亿国债即将开闸发行，市场利率还会面临一定上行压力。

另外，10月存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点。这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。这意味着当前银行净息差在9月降至1.73%、创有历史记录以来新低后，四季度还会有一定幅度下行。由此，尽管9月降准落地，可为银行每年降低大约60亿左右的资金成本，而且各类银行正在实施新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点的因素，当前报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。

最后，刚刚公布的10月宏观数据显示，前期稳增长政策集中发力后，当前经济运行大体上延续了三季度以来的回升向好势头。这意味着下调LPR报价的迫切性也有所下降。当前的重点是要在此前6月和8月两轮LPR报价下调的基础上，充分发挥LPR报价对银行贷款利率的定价基准作用，引导实体经济融资成本持续下降；同时，银行将通过适度下调存款利率等方式，保持净息差基本稳定，维持其稳健经营、防范金融风险能力。

二、LPR报价还有下调趋势，其中5年期LPR报价单独下调的可能性较大。

近期经济运行势头回暖，但距离常态增长水平还有一段距离，今年底明年初宏观政策将保持稳增长取向。在加强信贷投放的同时，推动融资成本持续下降是一个重要发力点。这也是10月底中央金融工作会议提出的具体要求。另外，当前物价水平明显偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高。我们判断，MLF操作利率还有小幅下调的空间。这样来看，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。

更为重要的是，8月推出房地产金融“政策包”，近期楼市出现一些企稳迹象，但整体上仍处于筑底阶段，需要行业支持政策继续加码；为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率在9月降至4.02%、环比6月下行0.09个百分点的基础上，仍需进一步下调。我们判断，作为房贷利率的定价基准，未来5年期LPR报价还有0.3至0.4个百分点的下行空间，进而引导新发放居民房贷利率更大幅度下调。这是当前扭转楼市预期，引导房地产行业尽快实现软着陆的关键所在。我们判断，接下来即使MLF操作利率保持不变，5年期LPR报价单独下调的可能性也比较大。当然，也不排除类似8月31日央行发布的两个《通知》那样，单独出台房贷利率优化政策。

本文源自：金融界