怎么寻找小微盘基金?还有没有漏网的好基？

――刘玉强・博时专精特新主题

根据我在一些专业基金投资者交流群里的感受，最近大家的关注点就一个――寻找小微盘基金！

・小微盘基金为什么稀缺？

首先这样的基金确实不太多，因为小微盘策略容量很小，规模大的基金玩不了，或不愿意布局。

其次，好不容易有几个这样的基金，很快就被市场买爆了。

第三点更要命，很多这样的基金还没等被市场买爆，自己就先限购了。

下表简单列举了一些当前主流小微盘基金经理的管理规模情况和基金限购情况。（截至2023Q3）

・那么小微盘基金，管理规模在多少亿以内是比较合适呢？

正面推算一下：一般微盘股市值在50亿左右，日均成交额也就两三千万；基金每天能交易一千万就算很理想了，按照每只股票1%仓位计算，10亿就差不多了；如果规模超过30亿，意味着基金清仓一只1%仓位的股票都需要至少3天！

侧面推算一下：神基金元顺安元启目前规模不到15亿，已经彻底关闭申购了，事实上缪玮彬在10亿的时候就关了，所以才能一直延续好业绩。说明10亿以下是比较理想的规模。当然，缪玮彬没怎么用量化，如果策略加上量化，我感觉容量还能大些。

综上，我个人认为小微盘基金的策略容量在10亿以内是比较理性的，小微盘+量化的话则在15亿以内比较适中。

规模超过30亿就不太好了，基金经理要么改变投资策略去买大票；要么基金就存在较大风险――自己一边卖，股票一边跌。

所以大家千万不能盲目去买已经成为热门的小微盘基金，而是要勤奋点自己去挖掘。其实小微盘基金也不难找，只是需要多点耐心去翻石头。

・小微盘有些共同的特点：一是前十大重仓股占比一般小于15%，每只股票占比不超过2%；二是前十大重仓股平均市值小于100亿，最好50亿左右。

但是由于策略容量小，小微盘基金多见于小基金公司中，或者是刚任职不久的基金经理（因为规模大的基金没法配置小微盘）。

这两类方向里，我不建议大家轻易选择小基金公司，我在最近的研究中，其实发现挺多小基金公司都在配置微盘股，但是没怎么给大家推荐。

一是小基金公司投研和风控能力不强，风格更激进，投资风险更大；二是基金公司留不住人，经理离职率高。

相对来说，如果能在大一些的基金公司中发掘出小微盘基金，应该是更好的选择，即使基金经理年轻一些，大公司培养的新锐大概率也不会太差。

・我最近在研究中就发现一只这样的基金――博时专精特新主题A(014232)C(014233)

1、该基金的定位是专精特新主题，既有小微盘概念，又符合国家经济转型大方向，有两大热点护航。

下图是该基金2023Q3前十持仓。行业主要分布于机械设备、电子、电力设备、基础化工等，前十持仓平均市值约为54亿，偏向小微盘，前十持仓集中度低于15%。

2、博时基金是大厂，更值得信赖。基金主要由刘玉强管理，他是北京大学应用统计硕士，2015年毕业后加入博时基金，有8年多量化研究经验，投资年限暂未满1年，所以基金还有7年多经验的郭晓林搭档。

3、博时专精特新的收益表现非常不错。今年以来收益率为12.10%，全市场排名71|4390。

博时专精特新自2021年底成立以来，跑赢了沪深300和万得偏股基金指数，特别是2022-2-1刘玉强上任以来，显著拉开了与基准的差异。下图是业绩对比：（2021-12-6至2023-11-24，来源：wind）

3、该基金采用量化+基本面投资相结合的多策略框架。小微盘+量化是一种比较合适的搭配策略。一是因为小微盘数量有几千只，基金持仓也有近百只，依靠人工筛选和跟踪的难度非常大，量化有先天优势。

二是在弱势震荡行情中，量化基金也会表现更好，依靠机械和快速的操作，能赚到更多小波段的钱。所以今年我们会看到，量化基金总体表现都不错，其中小盘量化基金又更加出色。

量化基金还有一个特点，少数基金表现非常出色，其他基金超额收益并不多。可能是量化对于技术要求比较高，是一个高智商玩家的游戏。

所以大家在选量化基金的时候，也可以参考笔者的思路，尽量选大厂的、选规模小的、历史业绩已经证明过的，可能持续性会强一点。

4、刘玉强目前基金目前规模仅6.7亿（AC合并计算，截至2023Q3），仅管理这一只基金。这个管理规模非常好，相比市面上其他小微盘基金也很有优势。

量化策略本身就能提升小微盘基金的策略容量，而专精特新方向也能容纳更大的策略规模。据刘玉强路演介绍，专精特新股票的总市值虽小于国证2000，但其成交额实际上更高，有超过60%的股票日均成交金额超过五千万，这可能是因为市场对专精特新股票的关注度较高。

虽然目前规模不大，但大家还是要且买且珍惜~，据刘玉强路演的问答，他们测算基金策略容量大致在20亿左右。规模在达到十几亿时会考虑限购，所以如果要买的话还是要早点下手，可以享受一段时间的甜蜜期。

・最后再简单聊聊微盘股行情能否延续。

最近大家对微盘股的行情有所担忧，说实话我也有点担心，在学习了一些大佬观点和测算方法后，感觉微盘股行情可能还能延续一阵子。

1、从微盘的超额收益来看，目前跑赢大盘的幅度并不算离谱。下图是沪深300与中证2000的相对强弱，向下代表微盘跑赢，从幅度来看，比2015年还差得远，更多的像是在“还债”（前几年跑输大盘太多）。

2、从市场热度来看，现在也没有过于极致。以万得小市值400指数作为微盘股代表，11月24日其成交额仅占万得全A的2.9%（261亿/8995亿），大致比2019年时占比2.5%左右高一些。

但是相比2014小盘行情年时，万得小市值400的成交额长期占万得全A的5%以上，2015年极端时占到10%，还有较大的差距。（参考了@张翼轸 老师的思路）

3、从基本面来看，小微盘股总体的基本面确实是一般，但是由于小微盘的参与者以散户和游资为主，他们其实也不太在意基本面，受宏观面也影响不大，反而可以与当下偏弱的宏观面形成一定的对冲。

不过在小微盘中的“专精特新”基本面还是不错的，目前A股共有874家专精特新“小巨人”，以制造业为主。这些公司超过90%的公司流通市值分布在100亿以下的小市值区间，85%的公司自由流通市值在50亿以下，与中证2000市值分布较为接近。

但是从收益来看，以万得专精特新小巨人指数作为观察，其长期走势远好于中证2000。（数据来源：wind，2019-5-22至2023-11-24）

4、从资金面来看，可能会持续获得增量。小微盘的参与者原先以散户和游资为主，在宏观偏弱和外资流出的背景下，目前大盘蓝筹股表现不佳，因此当下公募基金普遍在强调市值下沉，后续资金可能持续流向小微盘，带来边际递增。

・当然，小盘强势的行情从2021年初开始，时间上也持续了2年多了，大家不能只盯着机会，也要关注风险。

我个人认为，大小盘何时会风格切换，主要要关注经济和外资这两大因素。

如果经济强劲复苏，大盘股业绩明显改善，外资重新大规模流入A股，可能会更利好大盘。或者小盘行情逐渐走向极致，也有可能引发崩塌。

结语：目前A股中市值在100亿以下的公司大概有3800多家，市值占比超过20%。不仅是公募基金，绝大多数基民对小微盘也几乎都是零覆盖，大家应该更多的对这个板块予以关注。

确实小微盘基金找起来难度较大，因为基金名称上没有显著标识，有些会叫“小盘”“量化”“多策略”，博时专精特新主题（014232）可能是名字里不包含这些关键词，所以才没被市场完全发现。

本文只是为大家介绍了这一只基金，更多的是为大家提供一个选基思路和观察角度。后续如果我还挖掘到了类似的优秀基金，也会给大家介绍，也会对刘玉强和博时专精特新保持紧密关注，也欢迎大家持续关注我们。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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